城镇化宽带中国战略将出 14股分享盛宴

智慧棒

助力新型城镇化“宽带中国”战略渐行渐近
虽然全国城镇化规划草案还在制定过程中，但新型城镇化的指导原则已经基本成型。其中明确要求，“集约高效，合理控制建设用地规模，合理设置城镇建设标准”，同时要“完善城镇的功能，改善人居环境、基础设施和公共服务”。
在此原则的指导下，我国已经有154个城市提出了建设“智慧城市”的目标，而宽带网络则是“智慧城市”的基本保障。
昨日，记者从工业和信息化部获悉，作为行业的主管部门，工信部2013年将加强与相关部委的沟通协调，积极争取相关政策，推动“宽带中国”战略尽快发布。
“智慧城市”加速城镇化
据世行测算，一个百万人口以上的城市进行智慧管理，城市发展红利将增加2.5-3倍；我国提出“智慧城市”建设的城市总数已达154个，预计投资规模超过1.1万亿元
城镇化，从政府角度看，是解决如何加强城市管理的问题。在传统模式下，政府会投资修建更多的楼房、医院、学校、公路、铁路，来实现城市的扩张，同时加大资源开采力度以增加供给。
但资源和财力都是有限的，不足以支撑供给的无限增加，现阶段我国面临的更大问题是如何实现有限资源的合理分配，并不断提高利用效率。
全国人大常委会内务司法委员会副主任委员辜胜阻称，随着中国城镇化建设进入高速发展时期，“智慧城市”将被视为医治“城镇疾病”的良药。
据中国电信集团副总工程师靳东滨的介绍，“智慧城市”涉及三大部分：一是政务，如安全、环境、监管、提高政务效率等；二是民生，如交通、医疗、校园、社区等；三是经济，如企业、楼宇、园区、农业、旅游、金融、物流等，综合起来大概有16个应用。
据世界银行测算，一个百万人口以上的城市进行智慧管理，城市发展红利将增加2.5-3倍。
中国工程院院士邬贺铨指出，“智慧城市”是使用智能计算技术使得城市的关键基础设施的组成和服务更智能、互联和有效，随着智慧城市的建设，社会将步入“大数据”时代。
据新华社新媒体中心编制的《智慧城市发展报告(2012)》显示，在国内有22个大中型城市规划文件中明确提出建设“智慧城市”，其中北京、上海、广州、深圳、杭州、宁波、南京、武汉、厦门等城市已经制定，或开始实施“智慧城市”发展专项规划。
国家信息中心信息化研究部统计，我国提出“智慧城市”建设的城市总数已经达到154个，预计投资规模超过1.1万亿元。
亟需建设高速宽带设施
据记者了解，在我国百余个城市的智慧城市规划中，很多解决方案是基于宽带网络提出的。没有高速的宽带基础设施，一切信息化应用都成了无源之水
中国科学院院士、中国工程院院士、武汉大学教授李德仁说：“到2017年，全球有7万亿无线传感器，以70亿人口计算，平均每人有1000个无线传感器，这对宽带的要求很高。”
为此，早在去年3月底，工信部部长苗圩首次提出宽带发展的近期目标：至2015年，实现宽带接入用户2.5亿户。在宽带接入能力上，城市家庭平均达到20M以上，农村平均达到4M以上。同时，重点提出，2012年，将新增光纤到户覆盖家庭超过3500万户。
截至2012年10月底，各项指标完成情况良好。在宽带接入能力上，新增光纤到户覆盖家庭超过3900万户，提前超额完成了全年3500万户的目标任务；在宽带速率提升上，使用4兆及以上带宽产品的用户比例已经达到了61%，超过全年50%的目标任务；在宽带用户发展上，新增固定宽带接入互联网家庭超过1800万户，达到了全年2000万户目标任务的90%，完成预期目标已经没有悬念。
根据工信部已经明确的规划，宽带普及提速工程会在去年的基础之上加大实施力度和范围。
在2012年年底举行的工业和信息化工作会议上，苗圩部长明确提出，要把“宽带中国2013专项行动”作为转型升级行动计划“6+1”专项行动的一项重点内容来抓，加快光纤宽带建设和改造，深化无线宽带网络覆盖，实施宽带接入规范，着力改善用户体验。
电信运营企业也在2013年工作会上明确提出今年将加大宽带建设的投入力度。广东、河北等省份已经精心谋划出台“宽带中国2013专项行动”的实施细则。
宽带产业链需更多支持
虽然市场份额不断增长，但近几年光接入产品的价格每年复合降低率不低于30%，产品毛利率也越来越低，部分产品已在盈利水平线以下，整个产业链面临巨大挑战
虽然2012年“宽带普及提速工程”各项指标完成状况良好，但是问题也逐渐暴露出来。
在宽带网络的建设和升级中，需要大量资金投入，而宽带资费水平却在逐年下降，运营商面临着较大的成本压力。
一位运营商人士算了一笔账：在城市地区，宽带渗透率基本达到80%，如果进行改造，每户投入成本约为1000元，大概五年可收回成本。但在农村地区，尤其在中西部农村，电缆比较分散，重新建网成本很高，且每年运营维护成本惊人。例如，在农村投入500亿元建网，每年的维护成本大约100亿元，而且收益很低，公司财务状况会急剧恶化，将没有足够的资本进行长期的战略发展。
这一因素也导致运营商在设备招标过程中，不断压低竞标价格，将压力转嫁给设备产业，并已经影响到了下游产业的积极性。
据国内一位大型设备商人士透露，虽然市场份额不断增长，新产品和新技术的进展也相当顺利，但近几年光接入产品的价格每年复合降低率不低于30%，产品毛利率也变得越来越低，部分产品已在盈利水平线以下，整个产业链面临巨大挑战，这种严峻的产业链局面已经在市场上逐渐显现。
该设备商人士感叹道，由于光网产业链发展非理性的问题，光接入网络虽然规模不减但盈利陡降，也同样面临着寒冬的考验。未来一两年，光网能否一枝独秀，就要看产业链发展的态势和运营商设备采购的导向。
目前由于光网设备利润不高，设备商既有对光网扩容产生的市场容量的喜悦，也有对低利润现状无奈。
“宽带中国”步伐将加快
对于市场期待已久的“宽带中国”战略，记者昨日从工信部通信发展司获悉，2013年将加强与相关部委的沟通协调，积极争取相关政策，推动战略尽快发布
因此，为了产业的健康发展，亟需从长远的角度筹划中国的宽带战略。来自工信部的数据显示，“十二五”期间，中国宽带网络基础设施将累计投资1.6万亿元，其中宽带接入网投资5700亿元。
那么，这些投资应该由谁来负担？
回答这一问题，首先要理清通信基础设施究竟哪些属于公共服务，哪些属于市场服务——前者应由国家负责，后者应由企业负责。
长期以来，中国采用的是运营商各自建设运营的模式。但是这样导致的后果是“消费者不满意，政府也不满意”。
国家发改委经济体制与管理研究所产业研究室主任史炜认为，发达国家电信业发展的重要基础，除了一般客户群外，发达的现代工业和服务业，制造业的标准化和智能管理的需要，都为电信的融合业务提供了庞大的需求平台，所以美欧都在宽带上投资巨大，而且相当部分是国家财政投资。
中国工程院院士邬贺铨认为，宽带化需要巨大投资，不仅是市场行为，其社会效益更大于运营商的直接经济效益，所以宽带化必须纳入普遍服务范畴。
他认为，宽带发展还需要从国家层面统筹，着眼于整个经济大环境进行设计，依靠产业链各方的合力才能为用户、为经济发展提供高性价比的宽带服务。
针对以上问题，早在2012年，国家发改委、工信部等多个部委就共同组织成立了“宽带中国”战略研究工作小组及专家组，负责制定战略的实施方案并计划在2012年9月对外公布，可至今仍未浮出水面。中国信息经济学会理事长、电信专家杨培芳表示，方案一拖再拖的主要原因是对如何扶持宽带发展、出台何种政策持有分歧，特别是对国家是否给予财政直接投资分歧很大。
对于市场期待已久的“宽带中国”战略，记者昨日从工信部通信发展司获悉，2013年将加强与相关部委的沟通协调，积极争取相关政策，推动战略尽快发布。
据介绍，“宽带中国”战略的内容包括以下几个方面。一是优化宽带发展的制度环境，完善法律法规，明确宽带网络作为国家公共基础设施的法律地位。二是落实宽带网络规划，规范宽带网络入户建设标准，确保宽带网络设施建设通行权，深化网络设施共建共享。三是推动国家出台相关扶持政策，加大财政资金支持，加强税收优惠扶持，完善投融资政策。四是统筹频率资源，明确国家无线频谱路线图，完善无线频率资源管理机制，加强公共频段上无线设备监管。五是加强网络基础资源国际合作，深化网络空间与知识产权国际合作。
拓维信息（002261）：潜在的移动互联“黑马”
拓维信息 、彩铃DIY平台业务等移动增值服务业务收入占比已超过70%，转型基本实现。一只潜在的移动互联“黑马”有望产生。
在手机动漫业务上，连续5年承办中国原创手机动漫游戏大赛，为公司提供了丰富的原始素材。而手机动漫客户端——动漫主题、动漫电子书等手机软件不断推出，让公司处于领跑地位。目前公司正在竞标中国移动福建动漫基地的招标工作，若竞标成功，公司则有望获得平台运营商资格。
在移动支付业务上，目前已在湖南、云南两省运作移动支付运营平台，未来也能以平台运营商、后台服务商的资格参与经营。同时，公司还获得了湖南移动RF-POS机的采购合同。此外，近期推出的面向高管、核心技术人才与业务骨干的股权激励方案，行权价格高达28.19元。
天音控股（000829）：携3G终端再成伟业
作为国内最大的手机分销商，在前期国内2G手机市场已进入到一个相当成熟期的大背景下，天音控股一度成为了市场的弃儿。
自2009年一季度后，大量中高端智能手机上市和支持3G业务手机逐步放量，手机行业出现了“量价齐升”的格局。
行业的景气度的好转，给这家国内最大的手机分销商业带来了新的发展机会。支持3G功能的智能手机销量的增长，不仅支撑了公司营业收入的快速增长，而且因为需要满足3G各项应用，智能手机不菲价格也显著提升了手机分销商的销售毛利率。
公司财报显示，今年上半年，随着运营商加大对3G业务的推广力度，公司手机分销业务显著回升。公司营业收入因此同比增长50.49%，而同期的净利润更是同比大增337.54%。
中信证券的研究报告预计公司2010~2012年的主业EPS有望达到0.65元、0.77元和0.91元。而估值上较同行业的爱施德有一定的安全边际，维持公司买入评级。
国民技术（300077）：2.4G标准的受益龙头
国民技术是国内为数不多的具有自主创新能力的IC设计企业，公司在安全芯片市场占有率有明显的优势。目前公司的安全芯片USBKEY国内市场占有率已达72.9%。但从中国目前约2亿网银用户中，只有一半使用USBKEY来测算，市场仍存在一倍的成长空间。另外，除银行之外，USBKEY在其他行业(如证券交易系统)的大量推广使用，也给公司现有业务的成长打开了空间。
在移动支付领域，由公司和直通电讯开发的2.4G移动支付标准RF-SIM方案已被中国移动排他性采用。由于2.4G移动支付标准RF-SIM方案能在移动终端上实现RFID标签与SIM卡合二为一，在运营服务层面将手机卡号和支付账户融合，实现了手机现场支付的创新功能，较目前移动支付市场国际通行的13.56M非接触智库卡标准有更好的技术优势。
虽然目前国内进军移动支付产业的中国银联、中国移动、中国联通和中国电信四大巨头使用的移动支付标准不一。但经过多年的产业链实验和培养，移动支付业务标准方案现已上升至国家层面。根据国金证券陈云红的研究报告，虽然目前国际通行的是13.56M非接触智库卡标准，但无论是出于国家信息安全角度考虑，还是从鼓励创新角度考虑，拥有核心专利技术的2.4G移动支付标准有望升级为国家标准。
作为2.4G移动支付标准RF-SIM芯片的主要提供商。一旦2.4G标准成为移动支付的国家标准，这个蕴含500亿元产值的新市场，将给国民技术带来爆发式的成长空间。
国金证券的研究报告认为，考虑2.4G移动支付标准可能成为国标所带来的广阔市场空间，和公司作为行业内龙头，以及极具自主创新能力IC设计公司的地位溢价，强调对公司的买入评级。在移动支付获得推广的情景下，预计公司2010~2012年的业绩为1.92元、3.26元和4.32元。
亿阳信通（600289）：新业务仍需等待
公司是国内电信运营支撑系统和智能交通领域的软件开发和系统集成商。受到奥运会与电信重组的影响，公司08年业务与净利润增速大幅放缓。09年受益于处置科大讯飞股权形成的投资收益，净利润增长11.74%，超出营业收入增速。总的来看，目前公司业绩表现不佳，预期中的3G建设对公司业绩的拉动作用并未体现。
网管业务平稳增长，三网融合带来新增市场
内容应用是OSS市场最主要的增长驱动力。由于3G内容应用市场拓展受阻，运营商现有的OSS系统已经能够维持日常业务需求，因而对系统的升级换代需求降低。如果不考虑未来3G应用的爆发，预计公司未来OSS类产品业务收入将维持在7%左右。但如果考虑到三网融合，预计2012年公司此类业务收入将有爆发式增长。
智能交通机电工程的领导者
公司主要从事高速公路机电系统集成项目，毛利率较低。未来公司将逐步深入城市轨道交通领域的通信、监控、指挥调度、收费系统，智能交通业务毛利率有望得到提高。
增值业务增添亮点，但利润贡献尚需时日
公司进入移动互联网、物联网和手机支付等领域，这些领域目前都是市场热点，但未来利润贡献尚需时日。
给予“谨慎推荐”评级
预计公司2010-2012年净利润分别增长27.22%、28.57%、13.8%，按最新股本摊薄EPS分别为0.18、0.23、0.26元。（民生证券 卢婷）
三维通信（002115）： 明确未来方向 增持
第一，公司将网优服务与支撑系统作为未来发展的新型增长点，从而对冲传统网优覆盖设备毛利率逐渐走低的趋势。我们认为公司在选择发展方向上考虑了上下游的整合，进入市场前景良好的网优服务和网优软件行业，如能成功增发有助于公司长期发展，并与原有网优设备业务产生协同效应。
第二，由于网优服务行业市场份额集中度较低，全国有上百家的电信网络设计服务供应商，2千多家的网络运维服务公司，市场规模达千亿元的级别。市场份额较分散，且规模对于三维而言足够大。公司规模扩张确定性较大。增发盈利有保障。
第三，本次增发公司除了进一步推进向网络优化外包服务进军以外，还计划布局网优相关软件产品开发和销售。目前网优软件系统产品毛利较高，属于公司有待开拓的蓝海行业。
第四，公司预期增发项目吸纳高新技术人才2，500人。其中从事无线网络优化技术服务外包业务人员1，800人，产值34，000万元/年;从事软件产品开发、生产、销售及管理人员700人，配套软件、硬件销售收入为5，862万元/年，达产后实现净利润6850万。内部收益率17.12%。我们认为，参照同类公司ROE指标，这个预测是相对稳妥的，如果实施顺利，后续存在超预期可能。
结论:
根据我们调整后的估值模型，按增发2500万股计算，重新测算三维通信2010-2012年的eps为0.47，0.55，0.66元。按19.18元计算，动态市盈率为40.7，34.9和28.9倍。长期看目前的估值水平处在合理区间。短期虽将摊薄明年的eps，但市场受利好激励影响，存在一定交易性机会。维持“增持”评级。（湘财证券 周明巍 李莹）
高鸿股份（000851）：在传统业务基础上拓展多元发展空间
我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.14元、0.25元和0.36元。由于新型业务体系建立和募集资金项目建设需要周期，我们预计2012年公司业绩才得到全面释放。我们维持对公司“中性”的投资评级。但低集中度的IT零售市场正处于由传统模式向连锁模式的嬗变中，公司作为行业整合者值得投资者长期关注。（银河证券 陈雷）
紫光股份（000938）：业绩增长仍未恢复
公司收入同比增加10%，不过成本增速达到了12%，故毛利率和去年同期比有所下滑。费用控制方面公司做的仍然不错，同比均有较大幅度的降低。不过EPS增加不多，仅1分钱不到。
硬件产品业务毛利率进一步降低，未来出现大幅反弹可能性不大
随着上半年伴随着企业换机潮以及windows7推出对PC行业的刺激，公司代理的HP产品销量上有所增加，但由于代理商在整个PC产业链中份额受到严重挤压。HP通过降价策略扩大销量，但公司的毛利率空间受到进一步的压缩。我们认为这种格局在未来的数年内仍将持续，由于像公司这样成规模的代理商资源也相对较为匮乏，所以毛利率水平应当维持在一定的区间内波动。但由于自己不掌握核心技术，所以要想在代理业务的收入和毛利水平上取得突破可能性不大。
期待图文连锁业务模式能有效推广
我们认为，公司能够借助在扫描领域的优势地位及较高的市场份额和品牌知名度，推广自己的图文连锁业的发展。公司已经在北京进行了试点，目前主要走写字楼这种高端路线。从上海的图文连锁市场情况来看，像联邦金考、荣大快印已经有数家分店。不过前者走的标准化路线，后者走的专业化路线。我们认为如果紫光能够在驻场打印服务领域深耕的话也许能够打开一片天空。（湘财证券 李莹）
超声电子（000823）：市场需求旺盛 推荐
一、CTP技改实现“Sensor+模组”，定位于国内客户。与今年试产的触摸屏有所不同，明年公司将实现自主研发的Film技术和市场主流Glass两种工艺的制程，并积极跟进电容屏技术的演变，如In-Cell等;生产工艺方面，公司采用的是2.5代线，主要设备采购于日本，明年3月设备入厂安装，ITOFilm和ITOGlass均来自南玻，玻璃基板来自康宁和彩虹;客户定位方面，公司将继续保持与联想lephoen二代的合作，明年将集中于中兴、天语等国内厂商，如果明年市场需求打开，触屏毛利和业绩贡献将会更高。HDI板明年将提价，铜价上涨影响不大。高阶HDI市场需求2010年上半年一直未打开，但下半年已经开始明显回升，加上iPhone4开始采用4阶HDI，导致市场不断升温;公司在HDI产品上技术居于国内领先，国际一流的水平，品质已经受到摩托罗拉、诺基亚、苹果等客户的认可，国内主要竞争对手是台资厂商，如昆山沪士电子等。
二、预计公司明年HDI价格和毛利都将提高，一改当前PCB产品毛利倒挂的情况;此外虽然铜占覆铜板CCL的成本为30%-40%，但是占PCB的成本仅为3%，故在HDI提价预期下，铜价对公司业绩的冲击影响有限。
三、高端CCL技改。生益科技是公司高端CCL的提供商，公司目前CCL已经实现部分自给，但是高端CCL，尤其是环保板方面，依然依赖于生益科技。明年公司将在这一领域取得突破，能有效的降低高端PCB产品的成本。
四、PCB环保政策影响并不显著。十二五期间国家和地方政府对PCB环保的限制将会更加严格，公司从2003年就已经开始了污水处理等技改，目前在环保水平上居于同行领先地位，总体上环保政策趋紧对于公司影响不大，当然未来随着产能的提升，环保设施处理容量和处理效果都需要进一步提高。
五、盈利评级和投资预测:多年来公司在技术和客户方面建立了较强的领先优势，明年HDI提价、高端CCL突破、触屏量产将带动公司业绩有较大幅度的改观，我们给予“推荐”评级。预计2010年、2011年、2012年三年EPS分别为0.39、0.59、0.78元，当前股价对应的PE分别为54、35、27倍。（华创证券 高利）
中兴通讯（000063）：2012年将是中兴从量变到质变的转折点
投资逻辑
国内收入看点:10年增长4.5%、11年增长17%。我们预计，2011年国内电信资本开支将增长3%，将好于我们之前的预期，其中，宽带网投资预计增长30%，3G投资略有下滑，但考虑TD四期的延迟效应，实际设备投资略高于10年，3G终端更是明年的主要亮点。海外市场未来3年复合增长预计30%。从业务分类看，主要增长亮点来自于WCDMA、光通信、宽带接入、数据通信和3G终端等产品的增长;从区域分布特征看，重点拓展区域是西欧、独联体、北美市场，以及亚太的发达市场;
三项费用率将出现持续下降:12年将较10年预计下降3.6%。10-13年三项费用率分别预计为24.78%、22.92%、21.18%和19.70%，下降主要驱动因素来自于研发成本占比下降1.7%、分销成本占比下降1.1%和管理成本占比下降近0.8个百分点;
未来三年收入增速约20%，EPS增速超30%:10-13年，我们预期中兴实现收入分别为689亿元(增速14.3%)、857亿元(增速24.4%)、1032亿元(增速20.4%)和1227亿元(增速18.8%);10-13年，EPS分别预计为1.05元(增速22.5%)、1.43元(增速33.6%)、1.83元(增速32.1%)和2.45元(增速32.0%)。
投资建议
我们认为十二期间中兴通讯将实施从单纯追求规模增长的方式向同时强调规模和质量并行增长方式的转变，转型的内在动力在于新兴市场需求增速趋于平稳、发达市场论持久战，研发效率改善、销售成本控制以及管理效率提升是当前公司当务之急，为了保证转型顺利推进，我们预计明年公司推出激励计划和再融资的可能性大。另外，我们看好公司在十三五的战略新兴产业的行业性机会，我们认为当前价格是很安全的买点，长期上涨空间大。
估值
我们给予公司未来6-12个月45.06元目标价位，相当于32x11PE和24.3x12PE，较昨天收盘价具有55%上涨空间。（国金证券 陈运红）
武汉凡谷（002194）：低需求慢投入正在瓶颈期，新产品新客户新年仍可期
盈利预测与投资建议
公司作为一个仍拥有传统优势的龙头企业，如果新产品、新客户发展顺利，未来随着移动网络建设速度的恢复，仍存在持续发展的机会。我们预计2010-2012年公司实现营业收入分别为10.13亿元、11.75亿元和14.09亿元;归属母公司股东净利润分别为2.76亿元、3.38亿元和4.08亿元;实现每股收益分别为0.50元、0.61元和0.73元。我们给予公司2011年20~25倍的预测市盈率，则合理估值区间为12.20元~15.25元，首次给予“中性“评级。（民生证券 卢婷 张彤宇）
三元达（002417）:电信广电齐发力，业绩增长诚可期
1.运营商大规模Wlan建设带动公司营收快速增长。公司主要从事网优覆盖设备供应与相关的运维服务业务。报告期内，公司两大主业均实现了45%以上的高增长。具体来看，受益于运营商大规模的WIFI热点建设浪潮，公司覆盖设备及相关系统集成业务分别增长了46.62%以及51.37%。与此同时，公司进一步加强了服务团队的建设，通过覆盖全国的本地化业务团队，为运营商提供了快捷、高效的优化服务，从而使得运维服务业务实现了8.91%的稳定增长。
2.成本控制合理，费用率稳中有降。报告期内，公司期间费用率为25.90%，同比减少0.93个百分点。其中，销售费用较上年增加了63.13%，销售费用率同比上升1.63个百分点至14.32%，主要系公司业务规模扩大，销售人员薪酬增加所致。管理费用率同比下降了1.96个百分点，表明公司规模效应已开始逐步显现。此外，由于超募资金取得的利息收入增加导致公司财务费用率减少0.61个百分点。
3.兼顾广电领域，CMMB业务有望为公司业绩带来新增长。在数字电视领域，公司目前已完成了安徽，湖南等地的国标地面数字电视传输试验。此外，移动多媒体发射机软件监控平台业务在内蒙古及新疆也成功中标。随着中移动入股中广传播，CMMB覆盖设备的建设力度有望加大，该项业务也有望成为公司业绩新的增长点。我们预计2012年公司CMMB业务将贡献收入5000万元左右。
4.运营商"无线城市"战略利好网优覆盖设备行业稳定增长。为了应对后3G时代数据流量的激增，运营商们纷纷加码了WIFI热点的建设。其中，中国移动提出了"无线城市"战略，并已与31省的217个市政府签署了建设无线城市战略合作协议，预计在未来三年内将建设超过600万个AP(无线访问接入点)。随着无线城市建设高峰的到来，我们认为，未来2-3年都将是WLAN建设持续繁荣的时期。公司作为国内领先的Wlan覆盖设备提供商，必将充分受益。
5.维持公司"短期_推荐，长期_A"的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.55元，0.72元，0.96元。对应的动态市盈率分别为22倍，17倍和13倍。我们维持公司"短期_推荐，长期_A"的投资评级。（国都证券 邓婷）
光迅科技（002281）:传输网投资增长带来快速盈利改善
2012年收入结构将发生明显变化，进而使得整体毛利率出现明显回升:公司2011年及2012年毛利率下降的主要原因在于:1、毛利率的明显下降，主要由于低毛利率的无源器件收入比重进一步上升，拉低整体毛利率;2、同时，无源器件产品本身由于价格较大幅度下行，其毛利率也出现了大幅下滑;2011年，公司无源器件产品的毛利率大幅下滑7.16个百分点仅为7.71%。我们判断，随着2012年二、三季度国内传输网投资逐步启动，将使得公司子系统产品的收入出现快速增长。由于子系统产品具备更高的毛利率，收入结构的变化将使得公司整体毛利率出现明显回升。
传输网投资大幅增长，且公司产能瓶颈解除，为公司快速发展提供保障:我们判断，中国2012年传输网投资将呈现40%左右的增长。传输网的投资增长加快，将对公司子系统等高毛利率产品形成更大需求，从而间接提升公司盈利能力。另一方面，随着公司募投项目将在2011年投产，一直困扰公司发展的产能瓶颈问题可望得到极大缓解。
盈利预测及估值:我们预计公司2012年--2014年的全面摊薄EPS分别为0.90元、1.13元和1.39元，并维持对公司的"推荐"评级。（长江证券 陈志坚）
三维通信（002115）:覆盖设备需求下降，集成、网优增长明确，CMMB即将量产
三维通信是国内网优覆盖第二梯队的龙头企业。公司主要为国内通信运营商和广电运营商提供室内/室外网络优化覆盖设备及解决方案服务，移动网络测试分析、优化调整设备及网络优化等服务。
覆盖设备需求下降，集成业务增长明确。网络优化覆盖业务是公司最主要的收入来源，收入占比高达85%，主要包括产品销售和系统集成。分布式基站的大规模应用降低了公司以直放站为代表的覆盖设备市场需求。但受益于2G网络的维护需求、3G网络的覆盖需求和WLAN的高速发展，系统集成业务整体需求有所增长。公司具备丰富的业务经验和产品+服务的组合优势，未来集成业务增长基本明确。
网优业务将实现快速增长。受益于中移动天馈系统排查，子公司紫光网络互调测试仪收入将继续增长。同时，运营商对网络质量的重视以及网优外包趋势的深入，导致未来网优市场规模将持续扩大。公司网优业务尚处于起始阶段，但凭借覆盖业务在各地建立的渠道和客户关系基础，有望实现高速增长。
CMMB即将量产。2011年公司完成对CMMB市场的培育和试生产。通过引进全国一流的数字电视发射机研发团队，取得发射机生产许可证，并且入围中广传播设备招标。今年公司CMMB覆盖设备将首度实现规模化生产。
盈利预测。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.59元、0.69元和0.81元。考虑到公司成长性和行业地位，我们认为给予三维通信23倍市盈率较为合理，对应目标价为13.68元，给予推荐评级。（华泰证券 马仁敏）
日海通讯（002313）：开局良好，仍将高增长
业绩高增长。2012年1季度公司实现营业收入2.79亿元，同比增长75%;净利润1977万元，同比增长66%;摊薄每股收益0.10元。由于此前公司已公告1Q业绩预增幅度为60-80%，因此符合市场的预期。公司预计今年上半年净利润将同比增长40-60%，对应EPS为0.44-0.50元。
公司营业收入增速加快。1Q营收大幅增长主要原因为:①连接器(配线+保护类)产品延续了2011年快速增长趋势，同比增长55-65%，反映出2011年底的订单持续高增长。②1Q收入占全年比重低，基数小，而工程服务收入(约2000-3000万元)又开始并表，进一步增加了当期收入。
毛利率提升1.4个百分点，期间费用率上升2.6个百分点。1Q综合毛利率同比提升1.4个百分点至33%，我们分析主要得益于招标规则微调，运营商更重视产品质量，价格下滑幅度放缓，加之公司大规模的采购量，对上游具有议价能力，成本控制有所加强。期间费用中的销售费用、管理费用分别同比增长95%、69%，主要是由于1季度发放人员奖金导致，但从全年看，不会成为利润增长的负担。
光配、铜配产品将全面增长，工程服务收入预期不变。今年运营商不仅继续加大宽带投入，还加强了3G基站的投入。宽带、3G(含LTE)投入将分别增长5%、15%，而受益于投资结构的变化，光配、铜配产品均可实现快速增长，预计2012年日海通讯相关产品收入至少可维持40%的增速。
公司已渗透至工程服务领域，全年3亿元的收入目标维持不变，预计从2季度起工程服务业务开始提速。另外:①公司海外战略稳步推荐，11年海外收入已同比增长75%，收入占比达到6%，12年仍存高增长预期。②PLC芯片项目预计在2季度内达产，有助于公司ODF毛利率提升。③武汉基地在下半年逐步释放产能，以缓解目前产能偏紧的状态。
投资建议:暂不考虑增发摊薄的影响，预计公司2012-2014年每股收益分别为1.04元、1.31元、1.68元，对应2012年PE为23x(增发摊薄后为28x)，估值存上升空间，维持"买入"评级。