财务隐忧难解

智慧棒

2004年至2006年，大唐电信一直亏损，2006年亏损额甚至高达7.26亿元。尽管大唐电信对外宣称，从2007年起，大唐电信已经连续五年盈利，但究其原因，贡献力量者并非主营业务，而是包括出售子公司、政府补贴，以及其他各种非营业性收入。
2007年，大唐电信出售大唐高鸿和大唐科源电气，并借此扭亏；2009年，大唐电信营业外收入多达5943万元，占公司全年净利润的88%；2012年上半年，大唐电信再次亏损2758万元，数额相对较小的原因是，其子公司大唐融合被出售给高鸿股份的资金填补了一部分缺口。此外，根据大唐电信公布的财报显示，在2010年和2011年，大唐电信分别获得7800万元的政府补贴。
资产重组前夕，大唐电信的经营状况依然不理想，2012年前三季度，业绩主要靠投资收益和营业外收入。三季度公司的营业利润为4760万元，其中投资净收益就高达4538万元，若刨去此项收益，营业利润仅剩222万元。此外，营业外收入也高达2578万元。合计投资收益和营业外收入占净利润的比重达118%。
不仅如此，多年来，大唐电信的资产负债率始终高企不下，2012年三季度，大唐电信资产负债率达到87.59%，居通信类上市公司之首，远高于排在第二的中兴通讯的76.58%。
主营业务竞争力的缺失令大唐电信在资本市场十分被动，数次增发被证监会否决。从银行借贷，成为大唐电信的主要融资方式，但其盈亏情况极易受到金融市场的影响。2011年全年，由于央行连续三次加息，大唐电信当年财务费用较上年同期增加5000多万元，这一数额，已经远远超过当年2477万元的净利润。2012年前三季度，又因借款增加导致大唐电信财务费用增加了6032万元，同比增68%。
积重难返，增加主营业务收入恐怕是大唐电信彻底改善财务状况最直接的办法。
联芯科技的资产注入，将在很大程度上改善大唐电信的财务状况。联芯科技资产的注入不仅降低了大唐电信的资产负债率，改善了资本结构，净利润甚至陡增了4.7倍。公开资料显示，截至2011年末，联芯科技净资产为5.91亿元，2011年实现营业收入8.73亿元，净利润1.16亿元。而同期大唐电信的净利润仅2477万元，是联芯科技净利润的15%。
在重组方案确定后，联芯科技做出了业绩承诺，将在2012年度、2013年度和2014年度，每年度联芯科技实现的净利润分别不低于1.4亿元、1.74亿元和2.08亿元。
联芯科技的利润承诺，至少可以帮助大唐电信在三年之内稳过亿元利润安全线。据曹斌透露，大唐电信内部也形成一个共识，将集中资源帮助联芯科技稳定在TD领域的市场份额。
除增加利润收入之外，剔除不良资产也成为大唐电信本次重组的一大关注点。
重组之前，大唐电信下属八个子公司中，仅大唐微电子和上海优思盈利情况较为可观，并构成了大唐电信的主要营业收入来源；而西安大唐、天津终端等子公司则一直处于亏损状态，其中，西安大唐在2011年亏损额高达1266万元，与上海优思当年1300万元净利润相当。
重组后，大唐微电子、上海优思和盛耀无线仍然按照子公司模式运营，而大唐软件、西安大唐等亏损公司则和其他约13家下属机构及部门被分拆并入“软件应用”事业部。据了解，该事业部相当于一个业务部门：职能包括负责产品研发、提供解决方案和售前支持。“财务、营销、人力、行政等其他工作交给上面来做。”大唐电信的一位内部人士如此表示。
取代此前子公司对外营销接口的，是大唐移动新成立的营销中心，在职级上，该中心与大唐电信的四个事业部是平行关系。曹斌认为，一个统一的营销中心可以直接解决内部重复竞争的问题。此前，大唐电信20多个分子公司市场管理十分混乱，“很多地区出现同一个项目多个分子公司内部争抢的现象。”
资本市场预计，重组后大唐电信的资产负债率有望下降到73%，曹斌把资产负债率的安全线划到了70%以下，但仍然远远高于其他电信类公司。天相投资一位分析师向《财经》记者表示，电信设备商和运营商中，资产负债率高于50%的公司很少。大唐电信将资产负债率降低到真正的安全线下，恐怕不易做到。
未来，大唐电信将无暇顾及芯片之外的产业，其重点是在各业务单元培养自我造血能力。大唐电信计划在其下属子公司新华瑞德核心试行10%的员工配股，引入“创新工场”概念，搭建一个名为“新华瑞德文化产业教育平台”的开发平台，进而打造成一个面向行业市场的“移动应用商店”，以抢占移动终端应用市场。
曹斌曾表示，大唐电信对移动互联网子公司的要求不高，可以不盈利，但也不允许亏损。“我们是上市公司，当然不允许有太多钱去烧。”不过，需要指出的是，移动互联网普遍处于高投入时期，靠自己运营的新华瑞德如何获得大发展？有内部人士透露，新华瑞德2012年盈利规模只在10万元级别。
现阶段，大唐电信几乎将赌注全部押在TD芯片上，但这样的故事在资本市场又能讲多久呢？