机构投资者“用脚投票”

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机构投资者“用脚投票”

　　大跌的钟声，早已在机构的预料之中。

　　在整个市场，2000点告破之后，恐慌蔓延。但是对机构投资者而言，这一天早在预料之中。

　　蔡洪平是南方一家大型基金公司的基金经理，11月27日这天他过得异常平静。股市收盘后的分析会，没有人觉得“跌穿2000点”有何特别，“市场一直都这么弱了，还差这几十点吗？”

　　事实上，丧钟敲响早在他们预料之中。

　　“A股目前最大的做空力量，其实是解禁限售股。特别是像2006、2007年股改获得利益，解禁的股东，手上股票的成本都是一块钱，甚至是负的。对他们而言，不计成本的卖股票是最佳选择。”一位券商高管说。

　　这是2006年股权分置改革的“后遗症”，每次解禁潮都会对市场带来极大压力。而2012年12月，A股将迎来2011年9月以来最大一波“大小非”解禁潮。限售股解禁市值约为1809亿元，比11月份增加六成。2013年全年大小非解禁市值达2.1万亿元，比2012年增加56%。

　　雪上加霜的是，IPO的重新开闸也吓坏了投资者——公开资料显示，目前排队在证监会审核的企业共有780余家，其中过会待发的便达40余家，仅这40余家融资总额便近300亿元。

　　这些即将发生的“抽血”，偏偏发生在股市已经大量失血之时。

　　如果要形容此时A股的存量资金状况，只有一个字最合适——“紧”。小股民们连打新股的动力都消失了，根据银河证券的统计，“新增资金很少，而存量资金在不断被消耗。根据我们的模型测算，显示当前全市场保证金余额大约为5200亿元左右，再次创下年内新低。”

　　而临近年关，市场资金面更加吃紧——银行存款考核，基金赎回压力……这些情况更是生生逼退不少公募和私募资金。壹私募网研究中心对62家主流阳光私募公司的仓位调研显示，55家私募的仓位在五成以下，其中35家仓位在30%以下，仅有7家仓位高于50%。

　　11月份以来，共有8只阳光私募清盘，其中两只为被迫清盘。与此同时，还有4只阳光私募徘徊在“生死线”上，西安信托·龙腾9期等产品因为净值跌破警戒线，而将由全体受益人大会决定产品的去留。

　　“除了主动做空的力量，也有被动型的。公募私募发行的产品通常有净值0.85的止损线限制。一旦触及，不得不清盘，这也形成了很重要的抛盘力量。”李德林说。

　　机构普遍开始“用脚投票”。

　　张欣是国元农业保险公司资产管理部投研副总监，正在密切考察资产管理市场的各类产品。10月底保险新政之后，险资可以购买基金、券商、银行、信托等公司发行的产品。

　　在他新增的投资清单上，股票类产品被坚决地打上了叉。

　　事实上，过去数月，针对险资、券商和基金公司的新政频出，看得出曾迫切希望借此推动机构投资者托市，挽回一点A股的跌势。

　　在西方市场，保险资金向来是推动股市长期走牛的主力。例如，在美国，险资所占股市市值比例为1/4。但在A股，保险资金齐刷刷地“用脚投票”。一位人保公司资产管理部人士估算，人保、太保的股市持仓都不到资产的10%，新华保险(22.32,1.00,4.69%)占7%，平安保险大约12%。

　　十八大前夕，证监会发力维稳，而保监会也接棒对险资进行“窗口指导”，保证期间险资不从二级市场净卖出。“但现在位置不敢买，只是观望。”上述人士说。

　　在公募基金公司，蔡洪平所管理的股票类基金也成了最不受待见的产品，公司新发售的产品80%都是债券类，固定收益部员工增加到40人。

　　不确定的未来

　　“要是还走基建投资进而在房地产上维系的老路，要是链条还在转型没完成，市场跌了两年，也很难反转。”

　　有人离场，也有人进场接盘。

　　社保基金力撑A股。公开数据显示，社保基金第三季股市持仓，比上季度增加5.24%，创历史新高。不过，同时社保基金也减持在港上市的中资股，这被媒体评价称“换码味道甚浓”。

　　另一机构投资者——QFII——进场抄底的消息也频繁见诸报端。

　　9月下旬，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国金融期货交易所组团兵分四路，开赴美加、欧洲、韩日以及中东地区。这场第一次由中国官方出面的全球路演，目标是吸引更多的海外机构投资者投资中国。

　　“A股里面现在有些比H股还便宜的，比如两大保险公司，人寿和平安，几个铁路建设公司还有一些水泥行业的股票。”华尔街一家资产管理公司的投资经理说。

　　公开数据显示，与前低1664点时相比，11月29日沪市大盘股价已低于前低1664点时股价，而小盘股仍高出37%。

　　但国内外投资者对中国股市的担忧不谋而合：经济不太景气、房地产泡沫、政府换届带来不稳定因素。而扭曲的发行和退市机制，则让所有人都担心A股正在成为一个超级“垃圾场”，层出不穷的上市公司恶劣造假给了投资者信心最大的打击。

　　而IPO排队仍在持续。一位券商的高管告诉南方周末记者，虽然监管层最近没有特别针对股市召开维稳会，但是针对新股发行“堰塞湖”的问题，询问过各家券商的观点。初步得到的消息是，不明确向市场释放是否停发新股的信号，但延缓审批速度，要求所有申报企业补充年报。

　　“股市靠自身很难逆转这个颓势。”李德林说，投资者都在等待外部的“实际”刺激。

　　大家都在焦急地等待利好，寻找题材。

　　2012年12月4日的中央政治局会议，成为了最新的题材。在分析研究2013年经济工作的这次会议之后的第二天，12月5日，股市上涨冲破2000点，领涨板块是水泥、券商。

　　不过，题材终究只是题材。股市的未来，仍然有赖于制度改革和实体经济的真实回暖。

　　南方周末记者综合多家金融机构发布的2013年预测，发现绝大多数机构对现在至2013年二季度之前的行情依然看淡，“熊牛之界”、“熊途末路”，仍是报告中的高频词汇。

　　这是因为，对制度改革与经济转型的担忧也一直延续。“要是还走基建投资进而在房地产上维系的老路，要是链条还在转型没完成，市场跌了两年，也很难反转。”私募人士赵建兴说。(来源：南方周末)