钮文新：全球性滞胀已经露脸

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钮文新：全球性滞胀已经露脸

http://www.sina.com.cn  2012年09月04日 01:59  证券日报
　　■钮文新(微博)

　　全球性滞胀是不是已经露脸？已经可以给予肯定答案。如果说“胀”还不够明显，那“滞”已经是不争的事实。我权且找不到一个大家可以公认的词汇去替代“滞胀”的说法，所以只能按照传统的解释去描述滞胀。所谓“胀”指的是物价上涨，而“滞”指的是经济停滞，合在一起解释就是“经济停滞、物价上涨”。

　　这是挺奇特的一种经济现象。说它奇特是因为它违背了传统经济学理论所给出的一些规律。传统经济学认为，货币发多了，一定会引发总需求大于总供给的现象；也正是因为总需要大过总供给――需求旺盛、经济过热，所以物价会被推高。但滞胀说的是，没有经济过热，没有总需求大过总供给，甚至是经济萎缩、萧条，同样会出现物价不断走高的现象。

　　那么，是什么力量在推高物价？成本。第一次全球性滞胀出现在20世纪70年代末期，那时之所以出现滞胀，关键原因是中东战争、石油禁运而导致的石油价格飞涨。鉴于石油是最最基本的生产与生活必须的原材料，所以油价上涨大幅推高了工业国家的生产和生活成本。

　　工业生产成本上升推高了消费品价格，而消费品价格的不断提高又抑制了消费；反过来，消费需求减少导致工业生产萎缩；工业生产萎缩导致经济衰退。但经济衰退、需求减少并未压低物价，反而随着成本提高而继续上升。这就出现了所谓滞胀。

　　成本上涨必然伴随着货币超发。因为，除非企业减产或停产，否则企业购买更贵的原材料必然需要更多的贷款。鉴于在中东购买石油必须使用美元，所以当时这个世界对美元的需求量成倍增长，石油价格越高，美元需求量越大。

　　突然增加的美元从何而来？各国必须加大对美国的出口以换取美元。但问题是，只要美国停止美元供应，除美国之外的全球经济必然陷入更加严重的衰退。遗憾的是，美国真这样做了。此举，使得整个工业国哀鸿遍野，经济衰退、物价暴涨。

　　如今滞胀又来了？这是人类历史上的第二次全球性滞胀。来了吗？来了。首先是全球性经济衰退已经近在咫尺。数据显示，欧元区17国的平均GDP，今年第二季度比一季度环比增长率为－0.2%；英国GDP同比增长率－0.5%，美国修正后的GDP增幅仅为1.7%；日本经济更是大幅跳水，从一季度的5.5%掉到二季度的1.4%。金砖国家中，巴西经济增速已经从去年的7.5%，大幅回落到今年二季度的1.2%；印度大幅放缓至5%，俄罗斯相对稳定一些，但也一直徘徊于4%附近。

　　上述数据说明，发达经济体经济增长基本处于零增长状态，而增长相对较快的金砖国家，其经济减速的幅度也呈不断扩大之势。尽管还不能说世界各国经济已近全部停滞，但主要国家的形势不妙。

　　经济停滞、需求减少，是不是物价可以顺利回落。我们看到的实际情况恰恰相反，物价的两只最重量级的推手――粮食和石油价格近来强势上行，而核心推动力量就是美国QE3和欧洲央行的债券收购计划。它意味着美元和欧元的同时贬值，意味着国际大宗商品的计价和结算货币贬值，对生产者而言，预示着原材料价格的进一步攀升，预示着全世界的生产和生活成本进一步提高。当然这里还有被美国热炒的“干旱灾情”。

　　不管是中东战争还是世界储备货币滥发，它们的结果都是从成本端推高物价；而成本推高物价必然导致需求减少，经济减速甚至衰退，从而使物价上涨和经济停滞同时发生，这就是现在已经露脸的滞胀。(作者系CCTV证券资讯频道执行总编辑 首席新闻评论员)