依赖大项目稳增长是饮鸩止渴

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网易解读526期：依赖大项目稳增长是饮鸩止渴

网易财经5月28日讯 近日温家宝主持召开国务院常务会议，指出当前经济下行压力加大，要根据形势加大预调微调力度，强调把稳增长放在更加重要的位置。支持太阳能等新能源产品进入公共设施和家庭，普及光纤入户，同时启动一批事关全局、带动性强的重大项目。那么这种依赖大项目稳定经济增长的方案是否可行？
误导企业投资，相关行业产能将过剩
消费方面，此次会议决定要抓紧落实广大节能产品惠民工程实施范围，支持自给式太阳能等新能源产品进入公共设施和家庭，加快普及光纤入户，加大对保障性住房和农村危房改造支持力度，扩大建材下乡试点范围。
对于相关企业，上述决定绝非福祉。因为市场需求并非来源于消费者的真实意愿，仅是由于财政补贴，使得相关产业利润增加，企业若以此扩大自己的生产，当补贴政策撤出时，扩大的产能背后没有相应消费者需求作为支撑，企业必将面对产能过剩的窘境。
上述分析并非危言耸听。类似政策已有前车之鉴。以家电下乡为例，由于政府对农民购买纳入补贴范围内的家电产品给予一定比例（13%）的财政补贴，2009、2010两年家电业经历了新一轮产能扩张。根据中国家电协会测算，电冰箱产能增幅超过30%，空调器产能增幅为22%，洗衣机产能增幅为14%。目前，冰箱、空调、冰箱压缩机、空调压缩机的生产能力均超过或接近亿台。《苏宁中国空调行业白皮书》亦指出，目前国内空调库存创5年之最。
然而随着部分地区“家电下乡”政策退出，家电业开始面临市场需求疲软，产能严重过剩的困境。据商务部监测数据称，1月份，我国3000家重点零售企业销售额同比增长12 .7%；在千家重点零售企业中，家电销售额同比不升反降，且降幅位居各品类之首。家电下乡产品销售量和销售额同比分别下降32.5%和25.7%。海尔、海信、美的等主要家电下乡生产企业销售额均出现30%以上的降幅。
新能源业和建材业恐怕也会重蹈家电业的覆辙。
地方融资平台风险加大
投资方面，“启动一批事关全局，带动性强的重大项目”则可视为2008年四万亿经济刺激计划的翻版，而这会进一步加大地方融资平台风险。
2008年，为应对金融危机，政府制定出台了十大措施以及两年4万亿元的经济刺激方案。中国有史以来最大规模的投资建设拉开序幕：各级地方政府以地方融资平台为依托，上马一批基础建设项目，地方政府投融资平台数量和融资规模的飞速发展，地方政府投融资平台负债规模急剧膨胀。
据央行2011年6月发布的《2010中国区域金融运行报告》显示，截止2010年末，全国共有地方融资平台1万余家，较2008年末增长25%以上。平台贷款在人民币各项贷款中占比不超过30%。按照2010年末人民币贷款余额为47.92万亿元来算，截至2010年末，政府融资平台贷款不到14.376万亿元。
然而，欠债早晚是要还的。今明两年，地方政府融资平台贷款进入还贷高峰期。据保守估计，约4.6万亿元地方债将于两年内到期。但是，由于地方政府偿债能力并不乐观，今年2月，银监会不得不出台政策，要求各银行对地方政府贷款展期，以防止大规模违约发生。
此次会议，再次寄希望于“大项目”，无疑会进一步扩大地方政府负债规模，旧账未清，又添新账，这对饱受债务困扰的地方政府和各级银行绝非好事。
透支地方财政未来，通胀将卷土重来
依赖大项目稳定增长，透支地方财政未来
这种国家启动重大项目，带动经济增长的方案，最根本的问题是：谁为这些项目买单？
天下没有免费的午餐。国家进行重大项目建设的资金，同样不会从天而降，通常是以地方政府未来财政收入作为抵押。项目规模越大，意味着对未来的透支越严重，未来纳税人的税负也越重。
以昆明为例，2009年昆明市政府性融资规模达962亿元，而当年昆明市地方财政一般预算收入为201亿元。这意味着，假定昆明市政府未来的财政收入变化不大，即便不计入每年所需偿付的利息，也要5年时间，昆明市政府才能将2009年的融资债务还清。考虑到地方财政实际为“吃饭财政”，这一时间会大大加长。换句话说，昆明未来的纳税人需要为融资平台的巨额债务买单。
项目建设伴随信贷扩张，通胀必将卷土重来
由于在项目建设过程中，不可避免地伴随有信贷扩张。这势必引起通货膨胀，考虑到政府兴建项目通常低效，货币投入与产出并不匹配，这使得通货膨胀更加严重。


自08年后，中国百姓饱受通货膨胀之害，据央行数据统计，中国广义货币供应量M2由2009年3月的45万亿激增到2012年3月的89万亿，三年时间翻了一倍。祸端之一，便是刺激经济的4万亿。而为了避免地方融资平台债务偿还压力过大，央行迟迟不愿提高利率。名义利率低于通胀率的结果就是人们不得不忍受负利率对财富的侵蚀。
2008年启动的一批大项目并未给中国带来持久的繁荣，短短四年后，中国经济再一次陷入了困境。而这批大项目留给我们的是，地方政府巨额债务和四年来通胀肆虐。为什么我们还要执迷不悟，重蹈08年的覆辙，迷信“大项目”这杯毒酒？
结语：依赖大项目稳定经济增长的方案误导企业投资，相关行业产能将过剩。地方融资平台风险会进一步加大。透支地方财政未来。项目建设伴随信贷扩张，通胀必将卷土重来