陆行之示警 联发科Q4营收恐下滑20％

飞扬紫百合

联发科第2季获利符合市场预期、第3季营运展望略优于市场预期，致使短线股价应无大幅回档风险，然巴克莱资本证券等外资法人昨（2）日提醒，受到库存调整影响，第4季营收预计将下滑15％至20％，年底前很难推升股价挑战400元，预计会在350至380元间区间盘整。

    　巴克莱资本证券亚太区半导体首席分析师陆行之仅将今年每股获利预估值调升1％，明年与后年数据仍维持不变，这也反映在目标价的调整上，巴克莱资本、摩根大通、花旗环球、港商里昂证券仍分别为410、480、394、465元。

    　摩根大通证券台湾区研究部主管郭彦麟指出，先前外资对联发科最担心的地方是价格竞争是否损及获利，但从第2季营业获利创下近10季新高来看，相关疑虑应可解除。

    　郭彦麟举例，联发科过去在单核心与双核心智能型手机芯片大多扮演跟随者角色，但自从4核心产品推出后，拉开与主要竞争对手高通之间的价差，当然会反映在获利上，由于最新产品8核心智能型手机与big.LITTLE平板计算机芯片已站稳技术领导地位，未来获利成长空间更大。

    　里昂证券科技产业分析师郑兆刚指出，这从联发科第2季毛利率较第一季成长1.1个百分点、第3季预计还可再增加0.3个百分点可看出，看好联发科「贴近市场」、「技术领先」、「产品集成」等既有三大优势可以持续至明年。

    　但陆行之认为，尽管联发科近期股价表现相对优于大盘，以第2季获利与第3季营运展望内容来看，应该可以化解市场获利了结的潜在压力，但要大涨空间也有限。主要系库存调整考量，联发科第4季营收仍有下滑15％至20％的空间，尽管这是不计入F-晨星下的营收数据（若11月1日顺利完成并购，F-晨星约可占营收的15％至17％）、且是正常季节性修正，但以目前360元以上价位来看，年底前要挑战400元仍有难度。

    　欧系外资券商分析师则预期联发科年底前股价会在350至380元之间区间盘整，而第4季的重点产品智能型手机芯片MT6582与平板计算机芯片MT8135的需求若优于预期，自然有利于股价。