纽约时报：苹果股票沉浮录

智慧棒

导语：4月19日出版的美国《纽约时报》印刷版刊文称，从去年9月到现在，苹果几乎在一夜之间从华尔街的宠儿变成了弃儿，股价暴跌44%，市值蒸发2900亿美元。但在此之前，该公司却经历了一轮又一轮波澜壮阔的上涨。在一些金融学家眼中，尽管苹果的业绩增速的确在放缓，但如此的暴涨暴跌很大程度上仍是受到非理性因素的推动。
以下为文章全文：
股价急转直下
苹果的旧爱哪儿去了？
原本的“万人迷”，如今却成了华尔街的弃儿。在周四下跌2.7%后，苹果股价自去年9月末以来的累计跌幅达到44%。面对如此惨烈的下跌，很多人不禁会问：何时见底？底在哪里？
真正的答案当然无人知晓。没错，苹果的增速的确在放缓，这已经不可避免。但苹果仍然坐享巨额利润，仍是全球商界羡慕的对象。
然而，苹果的股价下跌得如此迅猛，如此惨烈，以至于投资者看待它的方式也开始悄然转变。苹果似乎不再是一件确定的事情。
在近年来的一系列牛股中，苹果的急转直下尤其令人瞩目。短短7个月前，该股才刚刚创下700多美元的历史新高，使之成为全球市值最高的企业。但到周四，该股却报收于392.05美元，自2011年末以来首次跌破400美元。
有消息称，苹果的一家音频芯片供应商陷入供过于求的窘境，这也成为该股周四下跌的直接诱因。此事导致外界担心iPhone销量可能不及预期。
但近几个月来，类似的利空消息接踵而至。合并来看，苹果市值自去年9月以来已经累计缩水2900亿美元。说起来似乎令人难以置信，但苹果的确是过去7个月间市值萎缩幅度最大的企业之一，仅次于美国百货公司J. C. Penney。苹果股价上一次达到如此价位还是在2011年11月。彼时，史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)刚刚去世，所有人都在观望没有了梦想家的苹果将会何去何从。
抛开股价不谈，苹果的规模远超当初，某些指标也比当年更好。该公司的iPhone和iPad销量比以往任何时候都多，而且还在扩大全球触角。他们的利润如此丰厚，以至于怎么花掉手中的现金都成了一件令人头痛的事情，更何况分析师还预计该公司下周将再次公布强劲的业绩。很多业内人士都认为，苹果可能会通过增加分红的方式，将更多现金返还给股东。
恐慌情绪作祟
从某种意义上看，苹果的走势印证了华尔街的一条铁律：有涨就有跌。苹果股价近年来一路飙升，曾经有人指出，该公司的营收不可能永远保持如此之快的增速，因此股价不可能只涨不跌。事后看来，无论是突破700美元，还是跌破400美元，苹果股价都蕴含着一些非理性因素。
“对上涨的狂热会导致羊群效应，也会在修正过程中产生恐慌。”美国加州大学洛杉矶分校行为金融学教授阿瓦尼达·苏布拉曼雅(Avanidhar Subrahmanyam)说，“人们感受到了恐慌，应激激素被释放出来。”
有一个重要问题在于，苹果颇受散户的欢迎。据投资公司SigFig估计，美国去年大约有17%的散户持有苹果股票，达到道琼斯工业平均指数成分股平均持有比例的四倍。
对冲基金会放大散户的交易，他们看到散户大量入场后会通过做空股票来反向操作，希望通过下跌谋利。根据纳斯达克的数据，苹果的空头头寸已于去年11月达到顶峰，但自那以后的降幅并不大。
纽约大学金融学教授阿斯沃斯·达莫达兰(Aswath Damodaran)表示，市场对苹果的炒作热情促使他去年抛售了手中的股票，当时的价格大约在610美元左右。
“我被散户涌入苹果的热情吓怕了。”达莫达兰说，“他们不仅对苹果抱有不切实际的预期，而且还在与彼此对抗。”
但达莫达兰最近又开始买入该股，他相信恐慌情绪已经消散。“按照苹果目前的股价来看，市场似乎认为它今后不会增长。”他说。
估值水平较低
根据当今最流行的股票估值指标，苹果股价的确很便宜。按照标准普尔500企业的平均值来看，投资者愿意为每1美元的利润支付15美元，而苹果的这一数字却不到9美元。
照此计算，投资者认为苹果的增速将慢于美国企业的平均水平。而且，他们还忽视了苹果持有的巨额现金。要知道，只要苹果愿意，明天就可以把这些钱还给股东。
由于苹果未能很好地利用手中的这笔资金，也从一定程度上助推了近期的股价下跌。
美国投资银行Bernstein Research分析师托尼·萨科纳吉(Toni Sacconaghi)表示，倘若苹果设计出明确的计划，利用部分现金向股东支付股息，便可以对该股形成促进，由此带来的涨幅可能会达到10%或更多。他表示，看空该股的投资者更看重的问题在于：苹果的增长已经停滞。
“这是实情。”他说。
萨科纳吉预计，苹果下周四公布的第二财季业绩可能会出现18%的净利润降幅，原因是利润率较低的产品可能会蚕食该公司的盈利能力。2012年同期，苹果的净利润几乎同比翻番。
不过，这可是苹果——一家拥有多款全球最畅销产品的公司。虽然乔布斯已经离去，但他当初的左膀右臂几乎都在。
有一点是肯定的：Piper Jaffray分析师基尼·蒙斯特(Gene Munster)这类唱多苹果股票的人已经发生了很大的情绪变化。他仍然认为苹果今后会有很多增长机会。例如，苹果将在移动支付领域扮演重要角色。
但要继续唱多苹果却并非易事。
“每天来上班时都像在挨揍。”蒙斯特说，“投资者很悲观，他们想找个人发泄。我感觉我就是那个人。”