利率债产品

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利率债产品

新年以来利率债产品基本表现平稳，而信用债市场则相对强势，尤其短端品种的收益率降幅较大。从不同品种、不同等级债券同步下行来看，这一波信用债收益率下行主要受到三方面因素的影响。首先是资金面超预期宽松，尤其在央行启用SLO之后，对短期流动性扰动的担忧明显下降，7天质押式回购利率较月初大幅下降。其次，信用债走强与年初债市供需失衡也有一定关系。在银行间流动性充裕的背景下，加上年初惯有的早投资早受益观念，机构的配置热情持续释放。而与此同时，信用债供给节奏却尚未跟进，1月信用债发行量环比下降逾三成。此外，虽然信用层面系统性好转与局部性恶化共存，但矛盾尚不足以导致风险情绪的集中爆发，投资者对待信用事件在态度上更趋于理性。从去年的赛维、新中基到现在的超日太阳(4.23,-0.15,-3.42%)，债券市场信用风险事件不断，评级被下调的案例只增不减。但在宏观经济趋稳，企业利润回升的情况下，令市场认为风险只是小范围事件，大幅扩散的可能性较低。所以投资者在风险事件的冲击下并未停止对高收益债券资产的追逐，而是在保持风险审核的前提下积极参与。

　　从收益率曲线看，无论是AAA还是AA级企业债长端表现相对稳定，而短端却下行较快，尤其一年期收益率，跌幅均超过40BP。目前，1-5年期AAA和AA级企业债收益率处于历史二分之一位附近，一年期AA级企业债的信用利差已明显低于历史平均线之下。综合分析，虽然从期限利差角度看，长端品种收益率略有下行空间，但信用债整体收益率，尤其短端继续大幅下行的空间不大。另外，根据往年季节性债券发行状况，3月之后信用债的供应压力，可能会对市场走势产生明显影响。未来1-2个月，信用债市场更可能维持震荡盘整格局，中长期看投资价值较为中性，主要还是以票息收益为主。
　　转债品种近期成为债券市场的一大亮点，值得投资者关注。首先，随着基本面的好转，股市的机会要明显好于去年。从趋势上看，信用债的收益率水平所隐含的机会要低于转债市场。其次，虽然经历了前期的上涨，但可转债的整体估值水平仍不算高。此外，公司调降转股价格的热情也将成为支撑转债市场的重要因素之一。例如中行转债，为了满足新规提高资本充足率，公司对于转股的意愿尤为强烈。而转股概率的提高，也促使转债价格的走高。因此，我们建议风险偏好型投资者也可关注波段操作能力较强且可参与可转债投资的债券型基金。