解析0941.HK上市始末（16）: 机构初定又临融资困局

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解析0941.HK上市始末
中国电信业第一股、央企海外上市第一股——0941.HK，为什么要选择在香港回归与金融风暴的双重风云里逆市而上？其上市前后到底经历了哪些波折？又有哪些惊心动魄的故事？
机构初定又临融资困局
2000年4月20日，中国电信集团公司和中国移动通信集团公司正式成立，原信息产业部副部长周德强出任中国电信集团公司总经理、党组书记；原中国邮电电信总局局长张立贵出任中国移动通信集团公司总经理、党组书记。此后不久，天波公司和中国电信（香港）公司的所属关系也进行了重组，天波公司划归中国电信集团，原中国电信（香港）有限公司更名为中国移动（香港）有限公司划归中国移动通信集团公司。王晓初出任中国移动通信集团公司第一副总经理兼中国移动（香港）有限公司总经理。与此同时，两个公司就原中国电信（香港）有限公司及香港电讯的股权进行了置换。原天波公司持有的51%的中国电信（香港）即0941.HK股权划归新组建的中国移动通信集团公司。原中国电信（香港）集团公司持有的香港电讯49%的股权划转给天波公司，后一并转入剥离移动后的中国电信集团公司。
继1999年收购三省移动资产后，2000年10月初，中国移动（香港）公布了更大手笔的收购计划：向母公司收购包括京津沪在内的7省市的移动资产，总作价328.4亿美元（折合2715.8亿元人民币），其中现金支付约95.5亿美元。扣除部分人民币贷款和动用自有资金，最终竟然从动荡的资本市场中筹集了75.5亿美元。如此巨大的国际性筹资额，不仅是中国所未有，在国际资本市场上也罕有其匹。
与以往相比，此次筹资相当艰难。由于世纪之交网络泡沫的破灭和其后不久的3G泡沫的破灭，自10月以来全球资本市场出现了大起大落的戏剧性场面：NASDAQ综合指数先是跌至1999年11月以来的最低点，随后出现了有史以来单日第二和第三大涨幅，旋即又创造了5月底以来最大跌幅。市场躁动不安，几乎已经关上了筹资之门。通信股更是雪上加霜。一方面，在经过了几年的爆炸性增长后，发达国家的移动电话用户数逐渐接近极限，加之AT＆T等移动电信业务分拆后，国际资本市场上移动通信股供应早不稀缺。另一方面，进入20世纪末，欧洲移动通信业抓住了3G这根稻草，对3G的宣传和讨论演变成过度的炒作。2000年开始欧洲对3G牌照和频谱进行拍卖，狂热的竞价将价格抬高到不合理的高度。WCDMA牌照的拍卖在英国和德国达到了创纪录的顶峰，英国拍卖5个牌照，拍卖总价达到353亿美元，价格最低的一个也高达63亿美元；德国拍卖6个中标者各付出了76亿美元，总共达到460亿美元！牌照拍卖已经变成非理性的赌博，这种非理性开始引起业界的反思和检讨，后来的频谱拍卖，如意大利、比利时等，都遭到了失败。电信业开始陷入3G泡沫产生的严重危机，这更令投资者忧心忡忡。AT＆T Wireless的股价甚至跌去了50％以上。3G泡沫的幻灭，让通信股尤其是移动通信股融资成为几乎不可能完成的任务。
同时，为了给中石化上市让路，中国移动（香港）错过了尚好的10月上旬上市的窗口，因此中国移动（香港）的路演团恰在这波峰浪谷间艰苦迂回。在此期间，中国移动（香港）股价也受到一路打压，从10月9日的55.75港元一路跌到月底的50.25港元，表现落后于大市。
多措并举完成七省收购
在险境中穿行，中移动亦自有凭借：一方面，由于此前在吴基传的力主之下，信息产业部坚持不拍卖3G牌照和频谱，使中国移动规避了席卷全球的3G泡沫，得以踏踏实实地发展2G，并取得了全球独领风骚的稳健业绩。另一方面，本次发行用以配合收购北京、上海、天津、辽宁、山东、河北和广西的移动资产。收购完成后，上市公司将拥有中国移动最为优质的3/4资产，这无疑对挑剔的投资者是一个利好消息。
发挥这个优势，中国移动（香港）采用了极为复杂的融资结构：除了股本融资41亿美元外，还向战略投资者定向配售25亿美元股票、发行6亿美元的可转换债券以及总值相当于15亿美元的国内人民币银团贷款。其中可转换债券得到了热捧，超额认购倍数达到了26倍。推出的新融资工具——国际可转换债券，竟成为亚洲地区三年来第一只在美国证监会（SEC）公开登记的“投资级”可转换债券。
即便如此，形势依然严峻。直到10月27日（星期五），也就是关账的前一天，在承销商的簿记（book）中仍只有34亿美元，原来寄望颇高的美国市场不尽如人意，许多定单还有限价。承销商最终将发行价格定为48港元，较之当日市价折扣4%。整个周末，承销团一直处于一种极度不安的状态中。直到星期一，定单才增到了98亿美元。配售虽然不无惊险，结果却相对令人满意：主要的定单来自美国和亚洲，地域比较分散，种类比较多样，除了通常投资电信的行业性基金，还有专门投往亚洲新兴市场的基金，相当一块是没有特定的行业和地域导向的全球性基金，也就是所谓的价值投资者，“这说明公司的地位和影响力已经是一种全球性的了。”
在此番收购中，最为引人瞩目的动作当属引入战略投资者。WTO谈判之后，跨国公司寻求战略投资地位，已成为构筑进入中国市场的桥头堡的重要选择。继中石油引入BP阿莫科、联通引入和黄、中石化引入壳牌等之后，中国移动（香港）的绣球引人注目。再加上电信股3月的光环逐渐褪去，饱受股价下跌痛苦之余，寻求增长的国际移动通信巨头纷纷寄望中国市场。AT＆T、日本NTTDOCOMO、德国电信和沃达丰纷纷加入竞争。10月4日，沃达丰胜出，以25亿美元获得了中国移动2％的股权，此后中移动股价两天内上涨近20％。
2000年11月，在集团公司的大力支持下，中国移动（香港）有限公司最终完成了对北京、天津、河北、辽宁、上海、山东、广西七省移动网络的收购，发行了约68.65亿美元股票、6.9亿美元可换股债券及125亿元人民币贷款。
中国移动（香港）此轮收购的成功，验证了当年邮电部不盲目跟风3G之决策的正确，也充分说明中国移动（香港）依照资本市场运作规律踏实立足实体经济的明智，经过4年多的国际资本市场洗礼，中国移动（香港）驾驭资本运作的能力日臻成熟。然而，资本市场向来经不起风吹草动，谁能想到，就在0941.HK克服重重困难完成第四次收购的数天后，一条“手机将实行单向收费”的消息又将0941.HK推上了风口浪尖。0941.HK如何度过这次由单向收费引发的危机呢？敬请关注下期内容。