黄婷
[ 投资者需要找出在去产能过程中胜出的企业，过去几年中最典型的例子就是空调行业。空调行业总体增长的速度并不快，但龙头企业的营业收入，特别是利润增长得很快，他们为行业树立了一个标杆 ]
“神龙摆尾”行情意犹未尽，“金蛇起舞”走势是否可期？随着市场反弹进入亦步亦趋的犹疑阶段，2013年市场将如何演绎？
对此，广发基金[微博]投资总监、广发内需增长、广发小盘基金经理陈仕德则表示：“今年股市将进入明显的恢复期，预计未来的改革力度会比较大，资本市场对此预期较高，有望刺激市场信心。尤其是3月份两会前后的时点值得重点关注。”
改革力度决定股市走势
《财商》：2012年年底以来这波反弹可谓牛气冲天，进入2013年之后，A股将会如何表现？
陈仕德：2013年A股市场可能进入明显的恢复期。股市受企业盈利和市场估值两大因素共同决定。企业盈利和整个经济发展一样处在恢复期，估值水平和市场利率有很大关系。全社会资金回报率去年下半年以来一直没有降下来，还是7%以上，如果2013年社会资金回报率依然在7%到10%之间，那么股市估值的上扬空间也会很有限。
决定今年股市的，还有一个重要因素是改革力度，新的改革举措有利于提升投资者信心，如果今年投资信心急剧膨胀，市场风险偏好增加了，也会推高市场估值水平。
《财商》：从企业盈利层面上看，2013年的上市公司业绩前景如何？
陈仕德：企业盈利的增长情况和经济发展密切相关，经济发展处在恢复期，企业盈利也很难有系统性的大幅增长，主要原因在于全社会的产能依然过剩。在今年经济形势和企业盈利不好的情况下，一些断崖式的盈利下降或者亏损与各家上市公司的财务处理有关，既然已经有很多公司把亏损计算到今年业绩上，那么2013年业绩就不会有包袱，业绩更值得投资者期待。
《财商》：对于十八大和中央经济工作会议所提出的新型城镇化和“美丽中国”两大热点，你有什么看法？
陈仕德：新型城镇化不同于以往的以建房子、修公路为主要内容的城镇化，而是要改善城市或城镇的人居环境，完善医疗、教育、养老等各类保障体系。和欧美发达国家相比，中国的城市楼房并不矮、道路并不窄，新型城镇化最缺少的是保障体系建设。
而近期所谓“美丽中国”实际上是生态文明或可持续发展问题，GDP数据再好看，破坏了环境，财富也没有留存下来，这样的GDP没有任何作用，因为生态环境的破坏很容易，但恢复起来非常困难。未来中国经济的发展，将更加重视环境保护和可持续发展。因此具体到投资中，我们并不看好一些高耗能产业未来的发展空间。
2013年看好空调、汽车、房地产和医疗
《财商》：基于这种判断，你更看好哪类行业或者上市公司今年的表现？
陈仕德：中国经济发展到目前的体量，大部分原有行业规模已经达到了相当高的水平，产能继续大幅增加的空间并不大，大多数行业将在优胜劣汰中提升集中度，优质的企业将从中胜出，并不断创新以取得持续发展。
首先，在投资方面，投资者需要找出在去产能过程中胜出的企业，过去几年中最典型的例子就是空调行业。空调行业总体增长的速度并不快，但龙头企业的营业收入，特别是利润增长得很快，它们为行业树立了一个标杆，甚至成为了其他行业模仿的标杆，我们的投资就是要找到这样标杆性的股票。
第二，基金投资要适应低速增长的产业环境。以汽车产业为例子，未来几年汽车产销量已经没有大幅增长的空间了，那么其中车型好、市场受欢迎的汽车公司有望增长速度超过市场平均水平，再加上有稳定的现金流，这类公司才有相对较好的投资价值。
而对房地产行业来说，未来行业整合将是房地产行业的主题。因为目前房地产业年销售收入5万亿元左右，整个行业未来不会有非常大的增长空间，但是这个行业现在有一万多家公司，未来行业整合肯定会加速，其中资金实力雄厚的大地产商将更有优势。
另外一个应该重点关注的是，符合国家产能发展和社会发展趋势的一些行业有望出现很大的增长，例如老龄化对应的医药行业。目前政府的投入也很大，13亿人口的医疗保健体系肯定大部分需要我国的医药公司来解决，而不能依靠外国医药公司来解决。
只是这类股票的估值并不便宜，是否所有的医药上市公司都能支撑那么高的估值值得思考。如果不具有核心竞争力和持续的研发能力的话，医药股就只能作为一只制造业股票来估值。有持续的增长空间才可能给高的估值，这考验选股能力。
《财商》：哪些行业或者公司是应该回避的呢？
陈仕德：原有粗放的经济增长模式导致大批产业的产能过剩非常严重，还有其他一些和传统经济增长密切相关的行业，总体需要进行回避。有些行业未来增长潜力已经很明显不大，最多只能是当作债券来投资，每年从上市公司那里获得分红利息收入，例如港口和高速公路公司。
其他产能过剩比较严重的行业还有钢铁、船舶制造等行业
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发表于 2013-1-28 12:31:26
