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天气预报

欧元危机让阳光明媚的经济寒意袭人
2012年4月21日｜华盛顿特区｜来自印刷版

                               
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直到最近，国际货币基金组织（IMF）和世界银行(World Bank)的春季会议计划将于本周末在华盛顿举行。在这春暖花开之时召开会议，似乎与大家对世界经济的心花怒放般的乐观情绪不谋而合。但是欧元危机再度引发了凉气逼人的倒春寒。
现在的状况甚至比几个月前看上去更令人为之一振。美国不堪一击的经济复苏仍在继续。在某种程度上，受到重建投资的推动，经过2011年大灾后的日本于2012其经济上了轨道，增速将达到2%。而且欧洲央行（European Central Bank）于去年12月和今年2月对银行系统的干预，已将欧元区从危机的边缘拉了上来。IMF最新一期的《全球经济展望》（World Economic Outlook ）将2012年全球增长预测从今年一月份的3.3%微调高至3.5%。2011年9月，IMF估计全球经济增长下挫至2%的概率为10%。现在，IMF认为这一概率仅为1%。

让新兴经济体遭遇迎头重击的通胀压力因2011年的全球经济放缓而有所减缓，为银根放松政策的实施留下更大的回旋余地。尽管IMF预计印度2012年通胀率将达到8.2%，印度储备银行（Reserve Bank of India）于4月17日宣布将其基准利率下调50个基本点而令市场大跌眼镜。而且有效控制的经济下滑似乎在中国取得了一定的进展。IMF已将对中国2012年的产出增长率的预测提高至8.2%。

中国的一举一动对发展市场起关键性作用。例如，最近泛美开发银行（Inter-American Development Bank）的一篇论文估计，自1990年代中期以来，中国对拉丁美洲（Latin American）经济体的产出变化影响达到三倍，而美国对拉丁美洲的经济影响减半。尽管如此，美国地位仍至关重要：它仍是拉丁美洲最大的贸易伙伴；而且IMF预计美国的强劲反弹将有助于墨西哥（Mexico）、中美洲（Central America）和加勒比海（Caribbean）经济增长在今年超过巴西（Brazil）的增长。

但天空云迷雾锁，一点都不清朗。尽管IMF认为影响广泛且动荡不安的商品价格顶点有望下跌，因为十年来居高不下的食品和金属价格已促进了生产发展，石油仍是个不定时炸弹（见左图）。尽管伊朗的核野心昭然若揭，使得本周油价略有回落，但伊朗所带来的供给震荡导致原油价格比价格基线预测值（约每桶115美元）还高50%，这有可能使得未来两年全球石油总产量减少1.25%。

                               
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不可避免地，欧洲正处于山雨欲来风满楼之际。当欧洲央行为银行提供1万亿欧元（1.3万亿美元 ）的三年期流动资产时引发的希望已渐渐破灭。西班牙（Spanish）十年期债券收益率再一次下降至接近无法支撑的水平。就像IMF一月份悲观的预测来得太晚了未将欧洲央行的行动纳入考虑范围内，IMF新预测的数据可能反映了三月份的乐观情绪但结果是高兴得太早了。

当然，很大程度上取决于事情会朝着多坏的方向发展。这反过来，取决于欧洲如何合理使用欧洲央行所赢得的时间。IMF概述了三种可能性。在现有政策下，至2013年底，欧元区的信贷将下调1.7% ，导致今年经济衰退减轻而至2013年回归增长轨道。鉴于在加强欧元区纾困基金的管理和改善国家治理方面的进展好于预期的事实；2012年其信贷有可能仅缩减0.6%；而且欧元区将于今年复苏。另一种可能性便是，如果最近的出台财政政策达成一致意见，信贷有可能会下挫4%或跌幅还要高，欧元区深层次的衰退则一触即发。最近西班牙的困境，包括增速放缓和令人失望的财政目标实施情况表明，深层次的衰退这一糟糕的情形更有可能发生。

IMF预计，一旦危机确实真的恶化，美国、日本和亚洲新兴国家2012年至2013年的经济有可能将下滑一个多百分点。万一欧元区引爆更深层的危机，所引发负面影响将严重波及其后院各国。中东欧最有可能面临欧元区银行的去杠杆化（deleveraging,）及欧元区对该地区贸易举足轻重的作用将让其雪上加霜。（见右图）IMF正在四处筹集的额外资金最终极有可能投向此地。在独联体国家（CIS）、中东（the Middle East）和北非，各国的金融联系不那么重要，但是欧元区进一步的衰退也将会重创这几个地区的出口工业。

尽管如此，传统观点认为，全球经济只不过是对付欧洲的经济停滞或较轻微的经济衰退问题。但是还有一场更大的暴风骤雨有可能来袭：那就是主权债务违约的风险或欧元区的分崩离析导致新一轮的市场动荡。欧洲央行的努力已大大减少了像雷曼兄弟倒闭带来的冲击，但其他地方的政策制定者仍担心欧洲人避免该地区陷入极度困境的能力，尤其是因为欧洲似乎除了财政紧缩外想不出其他补救措施。全球经济现正处于萌芽状态但是离其开花结果的鼎盛期仍任重道远。



来自印刷版｜金融与经济





译注：

基准利率：(benchmark interest rate)：在西方国家传统上是中央银行的再贴现利率，不过也不尽然，英国的基准利率就是伦敦银行间同业拆借利率。著名的基准利率有伦敦同业拆放利率（LIBOR）和美国联邦基准利率。在中国，以中国人民银行对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率为基准利率。具体而言，一般普通民众把银行一年定期存款利率作为市场基准利率指标，银行则是把隔夜拆借利率作为市场基准利率。

贱金属（base metals）：化学定义——在化学中，贱金属一词是指比较容易被氧化或腐蚀的金属，通常情况下用稀盐酸（或盐酸）与之反应可形成氢气。比如铁，镍，铅和锌等。铜也被认为是贱金属尽管它不与盐酸反应，但因为它比较容易氧化。通俗定义——贱金属通常都是比较便宜的金属，是相对于贵金属说来的。在炼金术中，贱金属比较常见并也很容易冶炼和提纯，而贵金属则反之，如黄金和白银，铂族元素都很难以提炼。炼金的长期目标是将贱金属变为贵金属。在古代，钱币主要是用贵金属制成，而现代大多数硬币都是由贱金属制成。
独联体国家（CIS）：独立国家联合体(Commonwealth of Independent States -- CIS)，是由前苏联大多数共和国组成的进行多边合作的独立国家联合体，简称“独联体” 独联体现在的成员国有： 俄罗斯联邦、白俄罗斯共和国、乌克兰、摩尔多瓦共和国、亚美尼亚共和国、阿塞拜疆共和国、塔吉克共和国、吉尔吉斯共和国、哈萨克斯坦共和国、乌兹别克共和国。
去杠杆化（deleveraging）：综合各方的说法，“去杠杆化”就是一个公司或个人减少使用金融杠杆的过程。把原先通过各种方式（或工具）“借”到的钱退还出去的潮流。