中兴通讯2011净利下滑37% 规模扩张策略致"贫血"

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中兴通讯昨日发布其2011年业绩报告，年报显示，中兴通讯2011年实现营业收入862.54 亿元人民币，同比增长23.39%，实现归属于母公司股东的净利润20.60 亿元人民币，同比下降36.62%，基本每股收益为0.61 元人民币。
    据年报披露，基于集团 2011 年经营业绩及考虑到公司整体财务状况、现金流量情况，董事会建议2011 年度的分配预案为：每10股派发人民币2元现金(含税)。

规模扩张策略致“贫血”

中兴通讯现金流大降

    中兴通讯董事长侯为贵表示，2011 年，受世界经济增长放缓、国内货币政策调整及公司推行市场规模扩张策略的影响，中兴通讯的经营工作面临各种挑战，毛利率及净利润有所下降。年报显示，中兴通讯2011年毛利率为30.26%，同比下降了2.03个百分点。
    东方证券通信行业分析师周军指出，由于2011 年中兴通过利润换市场的市场行为，在欧洲进行了大量的设备赠送和搬迁，对公司的毛利率造成了一定的压力。
    不仅是毛利率和净利润下降，扩张市场规模也让中兴通讯的“造血能力”在2011年出现了问题。2011年中兴通讯经营活动产生的现金流量净额为-18.12亿，同比下降了292.4%。公司2011年患上了“贫血”症。
    中信建投通信行业首席分析师戴春荣指出，由于欧债美债危机，运营商在下半年的投资放缓，全球五大设备商收入受到一定影响，在激烈的市场竞争中，出现不同程度的现金流紧张的情况。爱立信、阿朗和诺西下半年收入增速明显下滑，均作出裁员的计划以削减开支。中兴通讯采取竞争性市场策略，收入增速高于其他设备商，但也同样遇到现金流紧张的情况。
    侯为贵表示，2012年公司将努力平衡未来发展与现实格局，强化现金流管理。
    为了给公司“输血”，2012年中兴通讯董事会会议通过议案，拟发行期限不超过5年(含5年)， 不超过60亿元(含60亿元)人民币的公司债，用于偿还银行贷款、调整债务结构或补充公司营运资金。

2011国际市场占半壁江山

汇兑风险导致增收不增利

    年报显示，中兴通讯2011年国内市场实现营业收入394.96 亿元人民币，占集团整体营业收入的45.79%，同比增长22.67%；国际市场实现营业收入467.58 亿元人民币，占集团整体营业收入的54.21%，同比增长24%。
    数据可见，虽然国内市场也占据了公司营收的半壁江山，但无论是营业收入还是增长率，国际市场都高于国内市场。
    打开国际市场的中兴通讯，必然要面对的一项风险就是汇率风险。有业界人士指出，中兴通讯国际市场打开后已超过半壁江山，这样就必须持有美元、欧元硬通货。由于敞口比较大，因而产生了汇率风险。而按照中兴通讯内控制度，开展金融衍生品业务必须要对应的是应收账款，现金头寸不允许。因此汇率大幅波动对公司的净利影响就比较大。
    根据年报，中兴通讯2011年期间费用同比增加了473.4%，公司解释称，主要因本期汇率波动产生的汇兑损失及利息支出增加所致。这恐怕也是中兴通讯增收不增利的原因之一。

规模扩张致现金流大降

    分析人士指出，由于2011 年中兴通过利润换市场的市场行为，在欧洲进行了大量的设备赠送和搬迁，对公司的毛利率造成了一定的压力。