苹果面临“中年”危机

飞扬紫百合

由于iPhone获得了巨大成功，苹果不再是一个拥有无限增长潜力的瘦削新贵。不过，考虑到其创新记录和对搅动行业格局的偏爱，苹果也远未成为昨日黄花。

这种双重身份令公司的股价漂浮不定，一方面，有“果粉”对苹果再推出一款杀手级产品的能力抱有信心，另一方面，有些人认为把大把现金返还给股东更合理，苹果股价因此受到猛烈冲击。仅在过去一年，苹果的股价曾一度跌至385美元，也曾攀上575美元的顶峰。

周二，苹果股价下跌近8%，至每股506.50美元。此前，周一晚间发布的收益报告显示，截至去年12月底的财政季度，iPhone的出货量不及预期。这一令人失望的业绩凸显出苹果对iPhone的依赖，以及推出可为公司注入活力的新产品的必要性。

对于这类产品，我们知之甚少。而且苹果不大可能在夏季前给出太多线索。股东维权人士伊坎(Carl Icahn)已呼吁苹果举债回购更多的公司股票。

不过，假如苹果想让投资者相信它增长的日子仍未结束，首席执行长库克(Tim Cook)就应该拒绝要求其采取行动的呼声，因为那种行动方案更适合埃克森美孚(Exxon Mobil)，而不是苹果。苹果能否取得长期成功关键仍在于产品创新，而不是财务工程。

没错，无论苹果推出智能手表还是另一款新产品，它仍将依赖单一的产品线。在过去的一个财政年度，iPhone创造了超过910亿美元的销售收入，占苹果总销售收入的一半以上。iPhone仍很赚钱：派杰公司(Piper Jaffray)的分析师芒斯特(Gene Munster)估计，苹果第一财政季度总利润中约70%来自iPhone。

单一产品线在苹果的销售模式中占据着难以替代的地位——既要维持高利润率，又要提供大幅的增长。过去三个财政年度苹果的收入平均增长了40%。今年，若要实现20%的增幅，收入需增加350亿美元。这个数字相当于苹果五年前的收入基数。

苹果股票的一大卖点仍是估值偏低，远期市盈率仅为11倍左右，与主要竞争对手谷歌(Google)形成了有趣而鲜明的对比。尽管两家公司2012年年中的收益率大致相仿，但谷歌目前的市盈率约为21倍，远高于苹果。

谷歌的核心广告业务仍有著明确的、对投资者透明的增长方式：从其他形式的广告夺取市场份额（例如将广告投放模式从传统媒体转向移动媒体），以及伴随全球经济一同增长。此外，广告属于一种全年性的业务，苹果的销售则更多地集中在其新产品推出前后的一段时间。

此外，谷歌还有许多项目正在进行中，谷歌的可穿戴设备等产品有望取得成功，这实际上为投资者提供了廉价的选择。

因此，苹果的困局依然存在。保持利润率同时向股东返还现金是一种优雅变老的方式。但想要让股价重放光彩，苹果需要证明自己可以再次变身年轻人。

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