国浩资本：中国移动买入评级 目标价84元

智慧棒

维持中国移动(941)的买入评级，因其预期股息率仍然吸引
自本行2013年6月18日建议买入中国移动(941, $78.4)，公司股价表现优于恒指6.7%。评论： 这反映巿场对防守性高的股份需求热切。中国移动坐拥净现金每股18.5元或巿值的23%，长远而言盈利增长有重拾动力的可能性，故此该股是长线投资者的理想选择。
短线而言，中国移动仍在经历蜕变阶段，将2G客户升级至4G将历时数年才可完成，短期盈利增长仍将缓慢。展望将来，预料更多的顾客将会转用智能手机，故此本行相信数据业务的收入增长将会继续领先语音服务的收入增长。本行认为市场上出现更多平价的智能手机及4G牌照估计年底前有望发放皆会推动顾客选用智能手机，并因此而刺激无线上网数据的用量。最近的行业报告指出中国移动可能于第3季季尾取得4G牌照，这将成为股价催化剂。
根据本行的估计，中移动的无线上网数据营业额每增10个百分点，息税折旧前利润就会上升1%。假设语音用量按年升5%，无线数据营业额按年升60%及短信及彩信业务按年增长10%，本行估计公司2013年的息税折旧前利润将会升5.7%至2,679亿元人民币(市场现时估计为2,572亿元人民币)。
管理层指2013年的资本开支为1,902亿元人民币，按年升46%，当中包括417亿元TD-LTE开支。计入相关投资的新增折旧，本行预计公司2013年纯利按年下跌2.7%至1,257亿元人民币(每股盈利6.19元人民币)。现价相当于2013年预期巿盈率10.3倍，在盈利负增长的情况下，中移动的估值对追求增长机会的投资者并不吸引。然而，对于追求股息收入的投资者而言，则仍算可取，因根据市场共识，公司现价的2013年预期股息率相当于4.3%。本行维持中国移动的买入评级，6个月目标价84.0元。巿场共识目标价为87.3元。